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卡奴迪路(002656)中报点评:业绩增速低于预期 定制业务下半年发力

2013年08月23日09:36 | 我来说两句(人参与) | 保存到博客
  收入增速符合预期,净利润增速低于预期

  公司2013H1 业绩概况:公司营业总收入、营业利润、利润总额、净利润分别为:3.74 亿元、1.02 亿元、1.03 亿元、0.87 亿元,分别同比增长30.9%、-1.0%、-0.2%和12.6%。基本每股收益0.43 元,低于预期。公司预告1-9 月份净利润变动区间0%-30%。

  加盟渠道净关店3 家,预计高级定制业务下半年开始贡献业绩。分季度看,13Q1、Q2 收入增速为31.02%、30.84%。公司的各区域收入贡献较为均衡,除华北区域增速下滑15.61%外,其他区域均取得20%以上的增长。其中港澳业务收入0.39 亿元,增速138.28%。新业务中,团购业务已在全国5 个大中型城市设立办事处,预计将在下半年贡献业绩。截至6 月底加盟网点171 家,净关店3 家,营销终端合计502 家,直营331 家(国际品牌代理店25 家、机场店22家、港澳店8 家)。公司将13 年全年开店计划由120 家调整至80 家。

  综合毛利率66.49%(增加0.06PCT),但期间费用率大幅上升。期间费用率上升9.36PCT 到37.21%,其中销售费用率为28.3%,增加4.6PCT,主要系次新店装修、老店翻新升级装修费用开始摊销以及高级定制业务的前期投入。管理费用率9.07%,增加2.78PCT,主要系团购等业务前期投入。为支持加盟商发展,公司相应增加对加盟商信用额度及延长信用期,应收账款1.54 亿元,较年初增加38%,经营性现金流净额-0.59 亿元。存货2.96 亿元,占收入比重79.2%,主要是公司直营为主的模式导致。

  盈利预测与投资评级

  公司为国内为数不多拥有完整覆盖一二线高端核心零售商圈以及机场枢纽的男装品牌,同时,公司已与包括BALLY、GIORGIO ARMANI、HUGOBOSS、Ferragamo 在内的18 个国际品牌建立品牌销售代理关系。我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为1.09 元、1.36 元、1.62 元,目前股价对应13-15市盈率14.7/11.8/9.9 倍,买入评级。

  风险提示

  营销规模迅速扩大带来的管理风险;存货比例较大的风险;应收账款回收风险。

  (来源:中国财经)来源中国网)
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