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国投电力(600886)中报点评:水火并济 成长明确

2013年08月27日08:36 | 我来说两句(人参与) | 保存到博客
  净利润增长超预期。2013 年上半年,公司实现营业收入 121.69 亿元,按调整后口径同比提高2.45%;利润总额22.76 亿元,按调整后口径同比提高552.61%;实现归属于母公司净利润11.50 亿元,按调整后口径同比提高1016.55%;实现基本每股收益0.1978 元,超出市场预期。业绩超预期的原因在于煤价下跌幅度和雅砻江盈利能力超出预期。

  煤价下行推升火电业绩。2013 年上半年,在经济增速放缓的大背景下,公司控股火电企业利用小时同比下降18.6%,但标煤单价同比下降21.7%,推动公司火电业绩大幅回升。煤炭供需将中长期保持宽松,煤价缺乏上涨动力,预计全年煤价降幅在17% 左右,远超我们此前降幅为8%的判断。 雅砻江流金淌银。随着锦官电源组新建机组的投产,雅砻江公司2013 年上半年发电量达128.96 亿千瓦时,同比增长168%。预计雅砻江公司上半年实现净利润在11 亿元左右,归属公司净利润占比约为50%,并推升公司毛利率至35.8%。雅砻江水电移民少、造价低,其中锦官电源组由国网通调,具备消纳优势和价格优势,盈利能力突出。2012-2015 年是雅砻江下游机组的投产高峰,装机规模将从330 万千瓦升至1440 万千瓦,年均复合增长率44.53%,是公司业绩的主要增长点。

  结构持续优化,项目储备丰富。截至2013 年上半年,公司控股装机为1840 万千瓦, 其中火电888 万千瓦,占比48.3%;水电892 万千瓦,占比48.5%。公司水电和新能源占比首次超过火电。此外,公司目前已核准在建项目达到824.85 万千瓦,获得"路条"的控股装机为1620.8 万千瓦,丰富的项目储备为公司未来发展提供了有力保障。

  评级:买入。雅砻江水电盈利能力突出, 公司未来三年成长性明确。预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.41 元,0.52 元和0.59 元,归属净利润年均复合增速达55%。当前股价对应2013 年动态PE 仅为8.8 倍,安全边际较高。维持对公司的"买入"评级,合理价格区间为4.5~5.3 元。 风险提示:在建工程进度晚于预期或投资超预算;来水低于多年平均影响公司业绩; 煤价波动影响火电盈利能力。

  (来源:中国财经)来源中国网)
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